互联网银行凶猛:微众最新估值1200亿,超越华夏银行

新金融琅琊榜 2018-10-24 10:53:27

来源:新金融琅琊榜(ID:finrank)

文 | 董云峰


与其说微众银行是一家银行,不如说是一家有银行牌照的互联网科技公司。诚哉斯言,但要加上一个前提:腾讯旗下。


文 | 董云峰


据界面新闻昨日报道,华联股份欲转让所持有的3亿份微众银行股份,相关推介材料显示:微众银行目前的市场估值已经达到1200亿元人民币。


新金融琅琊榜了解到,华联股份在2016年参与了微众银行的增资,投资主体为“北京华联长山兴投资管理有限公司”。


在当时的定增融资中,微众银行募资12亿元,投后估值为320亿元。在2年多的时间里,微众银行的估值增长了接近3倍。


尽管开业不到4年,微众银行最新的估值,基本与北京银行相当,且超过了华夏银行、宁波银行和南京银行等老牌上市银行。


不仅如此,微众银行计划未来几年在A股上市,目标估值5000亿元。


1


30倍市盈率,远超上市银行


微众银行是国内首家开业的民营银行,也是中国第一家互联网银行,由腾讯牵头发起设立,于2014年底正式开业。


自成立以来,背靠大股东腾讯,微众银行成长速度惊人,尤其以在线借贷产品微粒贷闻名于业内。


财报显示,微众银行在2015-2017年,先后实现营业收入2.26亿元、24.49亿元、67.48亿元,在2015年出现5.84亿元净亏损之后,过去两年分别实现4.01亿元、14.48亿元的净利润。


截至2017年末,微众银行注册用户超过6000万,比上年末增长2.14倍,覆盖567座城市;授信客户超过3400万人,比上年末增长1.2倍;累计向1200万人在线发放贷款8700亿元。


如果以微众银行去年全年的盈利作为参考,则该行最新估值对应的市盈率超过80倍。


据界面新闻获得的推介材料,微众银行计划2018-2010年实现营业收入133.66亿元、212.84亿元、300.1亿元,净利润目标分别为40.65亿元、77.19亿元、126.72亿元。


上述推介材料还显示,仅2018年上半年,微众银行营业收入已达到41.9亿元人民币,净利润更达到11亿元人民币,接近2017年全年水平。


根据上述规划,微众银行2018年盈利将达到40.65亿元,对应的市盈率大约在30倍,远高于一般的上市银行。


目前,A股上市银行的市盈率普遍在5-8倍。在主要商业银行当中,招商银行和平安银行最高,分别为10倍和8倍,最低的是华夏银行,仅为5.13倍。


在美股市场,由于市场处于历史高位,因此上市银行的市盈率大多在10-20倍之间。其中,市盈率最高的是桑坦德银行巴西子行,超过30倍,还有印度HDFC银行,市盈率为27.74倍;在国内知名度颇高的美国运通和Capital One市盈率在18倍左右。


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目标估值5000亿元,很疯狂吗?


据报道,微众银行预计在未来几年实现A股上市,届时预计估值5000亿元人民币左右。


5000亿元估值是一个什么概念?


参照A股上市银行当下的市值,这样的估值水平,将仅次于四大行和招商银行,并超越交行,以及除招行外的所有股份行。


传统银行人士会服气吗?换句话说,这样的市值目标是不是显得很疯狂?


如果我们采用传统商业银行的估值方法去考察微众银行,必定是无法理解的。


类似的情形发生在蚂蚁金服身上。在今年6月份的140亿美元融资之后,蚂蚁金服的估值超过1500亿美金,但该公司2017年税前利润仅为132亿元,市盈率高的惊人。


高市盈率的背后是高成长预期,也就是市场对企业发展方向和商业模式的高度认可。


以商业银行最核心的净息差指标而言,微众银行2017年的净息差达到7.02%,远高于普通商业银行2%左右的平均水平。


除了远高于普通商业银行的盈利能力,还有更好的风控能力。截至2017年末,微众银行不良率为0.64%,远低于普通商业银行1.74%的平均水平。


另外,2015-2017年,微众银行拨备覆盖率依次为2379.61%,934.11%,912.74%,显著高于银行业平均200%左右的水平。


从超高的拨备覆盖率可以看到,微众银行的盈利水平一定程度上被人为“做低”,当然亦可以理解为该行的审慎与保守。


与传统银行不同的是,得益于腾讯的流量和数据支撑,微众银行在金融机构和客户之间扮演着连接者的角色,主要采用联合贷款模式经营业务,以有限的资本金撬动大规模的贷款业务,并表现出了极高的效率和效益。


从这一点上来说,微众银行的成功,其背后是腾讯生态系统的成功。


天风证券分析师廖志明曾在报告中称,与其说微众银行是一家银行,不如说是一家有银行牌照的互联网科技公司。


诚哉斯言,但要加上一个前提:腾讯旗下。


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