哪些大宗商品春季不宜做空

中国证券报 2019-02-28 16:46:41

来源:中国证券报

随着春节结束,投资者对与这一节日消费相关品种如鸡蛋、小麦、油脂等的关注热情逐渐熄火,而转向一些新的题材品种。加之气温逐渐回升,投资者对大宗商品时间维度的把握逐渐切换至春季。“春种秋收”、“金三银四”这些影响工农产品基本面的因素也逐渐凸显。

在大宗商品市场,多数品种价格存在明显的季节性波动规律。通常来说,剔除宏观周期因素,大宗商品价格走势受生产、消费等因素影响,会出现较为明显的季节性规律。就春季而言,就有一些品种不适合做空,如工业品中的铜,以及农产品序列中的小麦和天然橡胶。

铜方面,众所周知,工业品市场需求的季节性变化则在其走势中起着重要作用。中国作为全球铜需求量第一的经济体,在需求高峰常常给铜价以明显的支撑。每年的2月到5月,包括中国在内的北半球铜消费处于春季旺季,铜价通常持续大幅走高。从历史走势来看,铜价全年高点大概率出现在每年的2月-5月间以及第四季度,因铜市需求在这期间较为旺盛。就现货市场而言,春节过后,下游开工增加,补库需求显现,节后现货升水通常在三四月份逐步走高,从而对期货价格构成提振。

小麦方面,从其期货价格春季波动规律来看,通常在1-3月出现上涨行情,4-6月出现下跌行情。其中,支撑1—3月小麦价格上涨的重要因素之一便是,该时段为国内农业政策出台的重要时间窗口,考虑到对农业和农民积极性的保护倾向,小麦市场在该时间段常常存在政策提振预期。尤其是在2月,历史上的上涨概率在80%以上。此外,春节也常常处于该时间段内,消费因素也为小麦价格带来提振,小麦价格最高点就经常出现在春节前后。

另一个农产品——天然橡胶,由于其产量随季节性而变动,一般在11月中旬至12月进入减产期,1月至3月上旬进入停割期,因而12月至次年2月沪胶指数上涨概率较大,这时常常出现天然橡胶期货最好的“吃饭”行情,而随着3月中下旬开割期和增产期,价格开始走弱。

同时,从宏观环境来看,无论国内还是国外,今年以来的全球流动性环境较去年出现改善。此外,一些促进消费的相关政策出台,也或导致市场库存从上游向下游转移,从而将为市场价格带来一定的托底作用。

需要注意的是,近年来,由于宏观政策逆周期特点、通胀因子驱动因素不同、货币政策和财政政策等,商品季节性规律有所弱化,部分季节性上涨或者下跌经常出现提前或者滞后。比如,2017年工业品上涨在2月就提前结束,往年3月-5月旺季的涨势转变为跌势。


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