来源：华经国研
中国商业银行资产管理业务是在利率管制、金融脱媒、分业监管环境下逐步发展起来的一项具有金融创新性质的业务。从宏观角度看，资产管理业务可以推动经济结构转型、加速金融体制改革、改善社会融资结构；从中观角度看，资产管理业务可以推动银行业经营模式转型，构建银行业的新型盈利模式，增强银行业经营的稳健性；从微观角度看，资产管理业务一方面可以满足客户投资和财富管理的需求，另一方面可以保证银行向客户提供多样化的融资服务，提高社会资金的流动效率。因此，资管业务具有与银行传统业务完全不同的功能定位、运作规律和风险管理方式。
我国银行资产管理业务的起步和发展具有鲜明的本土特色和时代特征。30多年改革开放所带来的经济增长导致居民财富持续增加，居民的投资理财意识不断增强，这是银行资产管理业务发展的原动力，金融改革深化发展为银行资产管理业务提供了良好的发展契机，商业银行经营转型和保持盈利增长则成为推动银行资产管理业务发展的直接推手。商业银行作为国内资产管理市场重要的参与者，其资产管理业务已经成为国内资产管理市场业务规模最大、客户数量最多、产品类型最丰富、品牌信赖度最强的业务类型。笔者认为银行资管业务大规模发展主要原因在于：
原因一：居民财富配置逐渐由不动产转向金融资产。30多年改革开放的红利，使居民可支配收入不断增长，财富持续积累，因家庭资产配置结构相对保守，在房地产市场出现拐点后，对通过资产管理投资金融产品实现保值增值的需求空间巨大。
原因二：为规避监管限制，银行资管业务逐步表外化。在利率市场化和金融脱媒的催动下，在金融抑制与监管博弈的背景下，为规避存款准备金、贷款规模控制、存贷比要求、资本充足率、存贷款利率等监管红线的限制，银行将资管业务转移至表外，通过高于银行存款的收益率发行理财产品吸收居民和企业的资金，并按高于贷款利率的收益回报要求投向非标债权资产等类固定收益项目，实现了对银行表内存款和贷款的替代，并借银信、银证、银基的通道完成投融资的对接，从而使得银行资管业务不仅获得了快速增长，而且支持了难以从银行获得贷款融资支持的实体经济的发展。
原因三：资本约束促使银行向“轻资本”业务转型。当前，我国经济已进入三期叠加的时期，即增长速度进入换挡期，结构调整面临阵痛期，前期刺激政策处于消化期，随着经济下行、产能过剩、宏观债务水平持续上升，在利率市场化的推进下，银行存贷款利差不断缩小，商业银行面临着巨大的转型压力，迫切需要从传统的存贷款业务为主转向拓展中间业务、转向不占用或少占用资本的业务。资产管理业务正是由于其“轻资本”特性，成为银行增长模式由粗放式的资产规模扩张型向集约式的资本节约型转变的重要途径。随着新资本管理办法的实施，商业银行资本补充压力越来越大，在依靠内部利润增长方式补充资本的速度放缓及通过资本市场再融资愈加困难的情况下，发展资产管理业务已成为商业银行主动调整经营战略的重要着力点。
原因四：商业银行具有其他金融业态所无法企及的资金、资源和渠道等优势。首先，银行具有得天独厚的客户资源优势，不仅广泛吸收机构、个人客户的存款，银行贷款也是机构和个人取得融资的主要来源，这是其他类型金融机构所难以比拟的。从目前各种资产管理产品的销售渠道来看，银行仍是最主要的渠道，销售占比在60%-70%以上，而绝大多数客户也来自于银行；其次，与其他金融机构相比，银行因为背后有国家信誉的支持，较其他非银行金融机构来说，发展资产管理业务具有声誉方面的优势；第三，在获得资金和项目储备方面，银行也具有比其他非银行金融机构更多的资源。可以说，银行凭借其投融资两端客户群体庞大、信用风险管理能力强等优势，通过创设金融产品和新的业务模式开展资产管理业务，顺应了金融脱媒的大趋势，推动银行以间接融资模式为主逐渐转向以直接融资和间接融资并举为主，将给银行未来业务模式与盈利模式带来重要变化。
原因五：资产管理业务对于提高银行综合化经营深度、充分发挥规模经济和范围经济效应具有重要意义。综合化经营的意义在于多元化收入来源和提高综合竞争力，而其核心应是以客户需求为导向，通过为客户提供不断创新的综合化金融产品，来提升商业银行的综合竞争力。简言之，是要通过综合化经营来提高对客户的服务能力。为应对激烈的市场竞争的快速发展，通过拥有金融全牌照向客户提供综合金融服务已成为各商业银行的共识。但从目前情况看，国内已有的混业经营金融控股集团，还远未实现集团内全面系统的综合化经营。由于分业监管的要求，导致银行、证券、保险、信托、基金等业务分别在一个集团下设的不同子公司开展，客户信息、客户营销、客户维护以及产品开发等等，基本都处于分割状态，业务交叉较少，业务协同也处于较低层次。当然，在集团旗下各金融机构都有其核心客户，主营业务，且相互独立的情况下，现实的做法是，以对综合化深度要求较高的业务作为抓手，以这些业务的发展，来推动相关的整合，逐步从单个业务层面，上升到各金融机构的整体战略层面。资产管理业务就是比较符合这种要求的业务，一是因为其综合性，不仅涉及银行内部的诸多环节，从分行到总行，从负债到资产等等，实现表内外联动、投融资一揽子方案，还涉及到与银行以外的其他机构之间的合作，是一个较好的整合路径；二是因为其是新兴业务，涉及的存量部分相对较小，调整起来相对容易。
银行资管发展“五化”
商业银行资产管理业务大规模发展的同时，也呈现出业务定位本源化、产品类型净值化、投资品种大类化、盈利模式非利差化和组织架构独立化等五大趋势。
趋势一：业务定位本源化。传统的理财业务是银行在利率市场化过渡阶段进行“反金融脱媒”创新，其目的是保住存款和腾出信贷规模。为此，投资者普遍认为“银行存款只赚不赔”，进而将理财产品视为利率市场化背景下的存款替代品。无论是否保本，银行提供的理财产品预期收益率都是无风险收益率，银行承担了隐性担保，无论出现什么问题，银行都将刚性兑付。实践中，基于这一根本原因，银行基本上都按照预期收益率向客户支付收益，即使没有达到预期收益率，银行往往以自有资金贴补客户收益。
趋势二：产品类型净值化。随着银行资产管理业务的正本清源，在监管政策的引导之下，银行资产管理业务在产品端进一步向基金化净值型产品转型，多家银行对产品体系进行了简化，以开放式产品逐步取代期次型产品，同时，净值型产品创新和发行力度加大。
从国际资产管理业务产品模式看，净值型产品是普遍使用的产品管理方式，现已成为国内商业银行一致认可的理财市场发展方向。在利率市场化改革加速的背景下，理财产品正朝着开放式、基金化的方向发展。理财产品按照净值模式运作的优势在于：基金化运作后投资者按照净值或估值获取收益，减弱刚性兑付的压力；开放式运作后客户可根据自身现金流的需求状况对理财产品进行申购和赎回，自主决定投资期限，降低了产品规模大幅波动的情形，有利于提升银行理财的流动性管理水平；基金化运作后将减少银行理财端的产品管理成本，减少对有限人力资源的占用，并减少操作风险。
趋势三：投资品种大类化。经济改革发展和投资市场工具的不断丰富给银行资产管理业务投资带来了机遇。银行资产管理的投资对象不再限于类信贷资产和普通债券，而是扩展到包括股权、各类受益权、期货在内的各大类资产。银行资产管理不仅参与了国企改革、国债期货等市场的投资，还积极开展了二级市场股票优先受益权投资、定向增发配资、股票市值管理、两融配资、量化对冲业务等新兴业务。较有代表性的三类新投资品种包括：股票市值管理类业务、国债期货类产品和MOM（Manager of managers）类产品。
趋势四：盈利模式非利差化。在以预期收益型产品为主的阶段，银行理财业务的收入主要是资产端和负债端的利差以及托管费、管理费收入。在推进产品类型净值化和投资品种大类化转型的基础上，结合风险管理能力的提升，优化银行资产管理盈利模式的条件相对成熟。在此背景下，部分银行顺势改变传统的利差盈利模式，减少对资产端和负债端利差的依赖，构建了以“固定费用+业绩分成”为主要收入来源的盈利模式。具体来说包括两个方面：一方面，按照产品发行规模，收取固定比例的管理费；另一方面，依据资产计量和产品估值体系产生的业绩基准，对超过业绩基准的超额收益部分，由银行与客户按照约定比例分成，获取业绩分成。从更高的视角看，资产管理盈利模式非利差化有助于推动传统银行向交易型银行方向转变。这要求银行在平衡好理财业务多元目标的基础上，增强资产管理业务盈利能力，将资产管理业务打造为利润中心，并为客户提供个性化的资产管理服务，有效提升客户粘性。
趋势五：组织架构独立化。为提升商业银行资产管理业务的综合管理水平，在银监会监管指导和行业自律组织的引领下，当前银行资产管理业务的组织架构也在不断进行探索和调整，正在按照“二级部—一级部—事业部—子公司”的路径逐步向前摸索。2014年，银监会下发《关于完善银行理财业务组织管理体系有关事项的通知》，规定商业银行按照四项基本要求和五大分离原则积极推进理财事业部改革。一方面是按照单独核算、风险隔离、行为规范、归口管理等基本要求开展理财业务事业部制改革，设立专门的理财业务经营部门，负责集中统一经营管理全行理财业务。另一方面是理财业务与信贷等其他业务相分离，建立符合理财业务特点的独立条线风险控制体系；同时实行自营业务与代客业务相分离、银行理财产品与银行代销的第三方机构理财产品相分离、银行理财产品之间相分离、理财业务操作与银行其他业务操作相分离。
通过理财事业部对代客理财业务实行闭环管理，从而实现真正的风险隔离，解决理财业务的独立性问题，使理财业务回归“受人之托、代人理财”的本质，才能真正做到“卖者有责、买者自负”。事业部制改革有效解决了银行内部理财业务多头管理问题，实现理财业务的统一归口管理，进而优化理财产品研发设计、组合管理、产品销售、风险管理和内部控制等环节，推动理财业务的规范化、专业化和精细化发展。
据中国银行业协会统计，截至2014年末，已有453家银行业金融机构完成了理财业务事业部制改革。目前，理财事业部改革采取以下四种模式：（1）总行设立资产管理部（一级部），分行设立分部，例如国有银行。（2）总行设立资产管理部（一级部），不在分行设立分部，分行仅承担营销职能，例如部分股份制银行。（3）总行设立资产管理部（二级部），例如部分农商行，由于理财业务规模较小，在金融市场部下设资产管理二级部统一管理理财业务，代销业务由零售负责。（4）总行设立理财业务协调委员会，例如外资银行主要采取这一模式。而光大银行、浦发银行等多家股份制银行甚至已经提出将理财业务拆分设立资产管理子公司的方案。
需要强调的是，各行之间存在差异，不存在最优的组织架构。银行资管业务围绕着投融资需求，需要内部投行部、私人银行部（财富管理部）、金融市场部、分支行多部门的协同。实践中，部门利益至上、流程重叠交叉、协调成本高、信息沟通不畅等问题时有发生，协同难度相当大，如果简单采取子公司模式可能会更难做到部门之间的协同和资源共享。因此，现阶段，各家银行应当从如何提升综合服务能力出发，根据内部的实际情况来考虑设置资管事业部还是资管子公司问题。
